Robustness Checks
本章汇总模型的稳健性检验。
M1’ vs M1: 交互固定效应
M1’ 通过 stkcd#m2_growth 交互固定效应控制宏观因素的异质性影响：
- M1’ 中 NPR 系数 = −0.6273，与 M1 完全一致
- m2_growth 系数 ≈ 0（不显著）
- 结论：基准 TWFE 回归对未观测的时变异质性稳健
M4 时变系数: 政策冲击的稳健性
M4 允许 NPR 系数随年份变化：
\[\hat{\beta}_t = \text{NPR} \times \text{Year}_t\]
- 2015-2016 年 β_t 最负（去杠杆政策初期）
- 2017 年后逐年减弱：企业已部分完成去杠杆
- 2020 年 COVID-19 冲击下短暂加剧
- 结论：NPR-Lev 负向关系不是恒定结构，存在政策冲击效应
M5 函数系数: 规模调节的稳健性
M5 使用多项式交互项允许 NPR 边际效应随 Size 变化：
\[\hat{\beta}(Size) = -32.075 + 2.853 \times Size - 0.0645 \times Size^2\]
- 小型企业 (Size=20): |β| = 0.83
- 大型企业 (Size=26): |β| = 0.40
- 二次型在样本范围内显示规模调节效应
M6 门槛模型: 结构突变检验
Hansen (1999) 面板门槛模型：
\[Lev_{it} = \mu_i + \beta_1 NPR_{it} \cdot I(Size \leq \gamma) + \beta_2 NPR_{it} \cdot I(Size > \gamma) + \delta' X_{it} + \varepsilon_{it}\]
- 门槛值 γ ≈ 22.13（约 4.1 亿元总资产）
- Bootstrap p 值 < 0.05：拒绝无门槛假设
- LR 曲线显示显著结构突变
IFE 与 M4-M6 的联合证据
| 稳健性维度 | 方法 | 结论 |
|---|---|---|
| 遗漏变量 | IFE (M1’) | 稳健 |
| 时间稳定性 | 时变系数 (M4) | 存在政策冲击 |
| 规模异质性 | 函数系数 (M5) | 调节效应显著 |
| 结构突变 | 门槛模型 (M6) | 门槛效应显著 |